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大类资产配置建议
大类资产配置建议分为减配、相对谨慎、中性、相对乐观、增配五个等级
0211月市场回顾
11月A股呈现先下后上，整体震荡上行的态势。由于当前经济下行压力依旧较大，同时A股整体盈利已经处于下行通道，使得大盘和消费风格承压。但与此同时，流动性持续保持合理充裕，三季度货币*策执行报告也减少了对通胀的表述，删除了“总闸门”的表态，使市场增强了货币*策边际放松的预期。在此情况下，成长和小盘风格显著占优，叠加社融企稳，碳减排结构性工具不断增强投资者对宽信用的预期，前期高景气度的新能源、*工等板块延续了热度。虽然月末有南非变异病*的扰动，但A股依旧维持韧性，走出了相对独立的结构性行情。具体来看，成长＞消费＞周期＞金融＞稳定。28个申万一级行业中多数上涨，上涨/下跌比为19/9，行业涨幅前五名：国防*工、通信、有色金属、电子、计算机；行业跌幅前五名：休闲服务、采掘、银行、综合和公用事业。指数中科创50和创业板指表现较好，分别涨5.7%和4.3%。而上证50和沪深分别下跌3.1%和1.6%。北上资金全月净流入.9亿元，主要买入电力设备、电子和商贸零售行业，主要卖出银行、家用电器和建筑材料等。
图1：国内市场表现
资料来源：IFIND
图2：申万行业涨跌幅
资料来源：IFIND
债市方面，宏观基本面整体弱势运行，10月PMI表现不佳，但经济数据有所分化，叠加宽信用预期扰动之下11月上半月多空交织，整体处于震荡行情。但下半月由于央行足额续作万亿MLF，三季度货币*策执行报告释放流动性宽松信号，叠加海外变异病*增加了经济基本面的不确定性，市场多头情绪占优，10Y国债利率大幅下行。由于前期1Y国债利率下行幅度已经较大，11月长端利率表现好于短端，10Y-1Y期限利差大幅收窄8.4bp至58bp，收益率曲线牛平。得益于央行持续的逆回购投放呵护，资金面较为宽松，DR全月均值2.16%，较上月基本持平，交易所回购利率GC全月均值2.51%，略高于前值2.17%。1Y国债收益率月末收于2.25%，全月下行6.4bp，10Y国债收益率月末收于2.83%，全月下行14.8bp。
图3：国债利率曲线
资料来源：IFIND
图4：国开利率曲线
资料来源：IFIND
港股11月再度领跌全球各大主要股指，受Omicron的变异*株影响，油价大幅回落带动港股能源业大幅回撤。同时互联网监管层面再出利空，国家工业和信息化部发布《关于开展信息通信服务感知提升行动的通知》决定。另外还对某互联网巨头采取过渡性行*指导措施，要求对于即将发布的APP新产品，以及既有APP产品的更新版本，上架前需经工信部组织技术检测，检测合格后正常上架。受此影响港股恒生资讯科技业全月领跌，下跌幅度达到9.17%。恒生指数月跌幅7.5%，恒生中国指数全月跌幅6.6%。行业方面，恒生资讯科技业、恒生能源业和恒生原材料业跌幅较大，恒生非必需性消费业板块相对抗跌，南向资金全月净流出39.16亿元。
11月美股处于震荡态势，月初延续此前的上涨态势，但月中开始进入高位盘整阶段。11月下旬鲍威尔连任后表示“我们将使用我们的工具来支持经济和强劲的劳动力市场，并防止通胀上升变得更稳固”，强化了市场的加息预期。同时变异病*增加经济增长不确定性，打压市场风险偏好，带动美股回调。标普全月下跌0.8%，纳斯达克上涨0.3%，道琼斯工业指数下跌3.7%。
图5：海外市场表现
资料来源：IFIND
图6：港股行业月涨跌幅
资料来源：IFIND
11月大宗商品几乎全线收跌，原油价格在多重利空之下大幅回调，首先来全球原油需求走弱，EIA商业原油库存和API原油库存不降反增。近期，美国等国宣布释放战略储备，进一步增加了市场供给。再加上变异病*使得全球市场经济修复进程不确定性增加，原油需求端逻辑受到质疑，市场也对此进行了重新定价。ICE布油当月下跌16.1%，收于70.22美元/桶。随着市场对美联储加息预期的不断增强，11月美债实际收益率先下后上，使得*金价格大幅波动，呈现先上后下的倒V字走势。伦敦金现当月下跌0.5%，收于.22美元。国内商品价格分类别来看，南华商品指数：有色金属＞贵金属＞农产品＞黑色金属＞能化指数。
图7：商品市场表现
资料来源：IFIND
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宏观环境
三季度以来，我国经济下行压力愈发明显，四季度经济依旧延续了前期的弱势表现，但边际有所企稳，经济增速下行最快的时候已经过去。虽然房地产下行压力依旧较大，但*策上已经边际放松，10月社融数据超出预期，经济数据边际回暖，出口韧性十足，11月制造业PMI重回扩张区间。但不可忽视的是国内经济恢复发展依旧面临一些阶段性、结构性、周期性因素制约，保持经济平稳运行的难度加大。
短期内的主要
